对于高净值人士来说，做出明智且有利可图的投资决策至关重要。然而，在这个过程中，我们常常会遇到投资者心理陷阱，由于自身认知偏差的影响，导致判断失误，最终影响投资结果。
认知偏差是指那些非理性或不合逻辑的偏好，它们会影响我们对信息的感知、处理和反应方式，也会影响我们的情绪、动机和预期。
在本文中，我们将探讨三种常见的投资者认知偏差，分析它们的潜在风险，并提供一些实用的建议，帮助您避开这些陷阱，做出更明智的投资决策。
什么是投资者认知偏差？
传统金融理论认为，投资者在进行投资决策时是理性的，市场始终是有效的。然而，行为金融学却对此提出了质疑。行为金融学借鉴心理学、社会学和神经科学的研究成果，认为投资者在现实中并非总是理性的，他们的行为会受到各种认知和情绪因素的影响，从而导致非理性甚至错误的决策。
认知偏差是行为金融学中的一个核心概念，它是指人们在认知过程中，倾向于偏离理性或客观性，而偏向于某种特定信念、观点或偏好的倾向。认知偏差可以是有意识的，也可以是无意识的；可以是明显的，也可以是隐含的；可以是有意的，也可以是无意的。社会规范、同伴压力和媒体曝光都会对认知偏差产生影响。
投资者认知偏差，具体来说是指那些影响投资者财务决策的认知偏差，它们会导致投资者做出非理性决策，损害其投资目标和收益，并带来情绪压力和挫败感。了解投资者常犯的认知偏差，有助于我们提高警惕，并在投资决策中刻意避免，从而获得更理想的投资结果。
投资者认知偏差一：过度自信
过度自信是最常见也最危险的投资者认知偏差之一。过度自信的投资者往往高估自己对金融市场的理解，或对特定投资的判断，并将这种自信作为投资决策的依据。他们对自己能力、知识和技能的评估过高，对未来结果也过于乐观。
过度自信会导致以下几种风险和损失：
- 试图预测市场: 过度自信的投资者认为自己可以比其他人更准确地预测市场走势，并从中获利。他们可能会忽略那些与自己观点相矛盾的证据或意见，导致频繁交易、交易成本增加和投资收益下降。
- 过度集中投资于高风险资产: 过度自信的投资者偏爱那些潜在回报高但风险也高的投资项目，而忽视了分散投资和资产配置的重要性。这会增加投资组合的波动性和潜在损失。
- 过度杠杆: 为了放大收益或为投资筹集资金，过度自信的投资者可能会过度使用杠杆或借贷，而低估了追加保证金或违约的可能性和后果。这会增加他们的财务风险和责任。
导致过度自信的一个因素是“记忆偏差”。记忆偏差是指我们对过去事件的记忆会出现扭曲，导致我们更容易记住成功，而忘记失败，或者将成功归因于自己的能力，而不是运气。这会造成一种虚假的自信和能力错觉，从而影响我们未来的决策。
事实上，如今的投资者并不像他们自己认为的那样知识渊博。FINRA 基金会的一项研究显示，投资者知识测验的平均得分仅为 4.7 分（满分 10 分）。这意味着许多投资者缺乏基本的金融知识，无法做出明智和理性的投资决策。他们也可能没有意识到自己的认知偏差和局限性。
过度自信的投资者往往会做出糟糕的投资决策，导致收益减少，损失增加。当他们的预期落空或面临负面结果时，他们也更容易经历情绪压力和后悔。
为了避免过度自信，您可以尝试诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman，著有《思考，快与慢》）推广的“事前验尸法”。事前验尸法是一种思维训练，要求您想象两种截然不同的未来情景：一种是您的投资非常成功，另一种是您的投资彻底失败。这可以帮助您识别决策的潜在风险和收益，避免过度乐观或悲观。您还可以问自己以下问题：
- 我的决策基于哪些假设和证据？
- 我对自己的决策有多自信，为什么？
- 我的决策的最佳和最坏情况是什么？
- 如果我的决策是对的或错的，我会作何反应？
- 我还 没有考虑过哪些替代方案或策略？
克服过度自信偏差的框架：
- 教育和意识: 首先要了解过度自信偏差，明白它如何在投资决策中显现出来，例如高估自己的预测能力或低估风险。
- 回顾历史业绩: 定期回顾过去投资决策的结果，从中发现过度自信可能导致非理性选择的模式。
- 寻求不同观点: 在做出投资决策之前，咨询各种信息来源和不同观点，包括财务顾问、行业专家和来自不同视角的市场分析。
- 设定明确的投资目标: 根据实际情况设定投资目标，确保您的策略与可实现的结果相一致。
- 风险评估: 对潜在投资进行彻底的风险评估，承认不确定性和自身知识的局限性。
- 预先承诺策略: 为您的投资决策设定预先确定的规则，例如限制单一资产的投资金额、分散投资组合或制定买卖的预设标准。
- 情绪检视: 认识到投资的情绪因素，定期评估您的决策是受情绪驱动，还是基于对现有信息的理性评估。
- 反馈和反思: 建立一个反馈循环，反思您的投资决策及其结果，包括考虑过度自信是否在任何损失或糟糕决策中起到作用。
- 持续学习: 及时了解市场趋势、新投资策略和行为金融学研究成果，不断调整您的策略以适应不断变化的市场。
- 记录和文档化: 记录您的投资决策及其背后的理由，这对于反思和学习非常有价值。
投资者认知偏差二：损失厌恶
损失厌恶是另一种常见且有害的投资者认知偏差。它是指人们倾向于避免损失，而不是获得同等价值的收益。损失厌恶意味着投资者对损失金钱的痛苦，要大于获得金钱的快乐。这会影响他们如何评估和比较不同的结果，以及如何应对市场状况的变化。
丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky）的经典研究“前景理论：风险下的决策分析”首次证明了损失厌恶的存在。该研究表明，人们倾向于根据损失和收益的潜在价值 ，而不是最终结果来做出决策。他们还发现，人们往往更重视损失，而不是收益，而且价值函数对于收益是凹的，对于损失是凸的。这意味着，随着收益或损失金额的增加，其边际价值会递减。
下图说明了前景理论中的价值函数：
与损失厌恶相关的陷阱被称为“处置效应”。处置效应是指投资者倾向于卖出表现良好的资产，而继续持有亏损的资产，希望它们能够“扭亏为盈”。这会导致过早锁定利润，过晚止损，从而降低投资组合的整体收益。
处置效应可以用两种因素来解释：禀赋效应和后悔厌恶。禀赋效应是指一旦我们拥有某样东西，就会比拥有之前更珍惜它。后悔厌恶是指人们倾向于避免那些可能导致后悔或失望的行为。这些因素会导致投资者对自己的投资产生感情，不愿面对现实，及时止损。
为了克服损失厌恶，您需要意识到，投资是一项沉没成本，可能无法收回。明智的做法是及时止损，而不是继续投入更多资金，试图“挽回损失”。您还应该关注投资组合的长期目标，而不是短期波动。明确定义一个现实合理的风险承受能力，可以帮助您在投资决策中避免偏差，为您的决策过程创建一个明确可靠的框架。
克服损失厌恶偏差的框架：
- 认识并接受损失厌恶: 克服损失厌恶的第一步是承认它在您的决策过程中存在。要明白，这是一种人类的自然倾向，并不代表您的投资能力不足。
- 关注整体投资组合的表现: 不要只关注个别投资的收益或损失，而要关注您的投资组合在较长时间内的整体表现。这种更宏观的视角有助于减轻损失厌恶的影响。
- 设定预先定义的卖出规则: 制定明确的规则，规定何时卖出投资，例如，当投资价值下跌到一定比例、投资的基本面发生变化或您的财务目标发生变化时。
- 分散投资: 分散投资有助于降低任何单一投资损失对情绪的影响。一个分散良好的投资组合不太可能出现剧烈的价值波动，这可以减少与损失厌恶相关的压力。
- 采用系统化的投资方法: 定期、 disciplined 地投资，例如定投，可以帮助您将情绪因素从投资过程中剔除。这种方法是指无论市场状况如何，都定期投资固定金额。
- 转变思维方式: 试着将损失视为投资过程中不可避免的一部分，并将其视为学习的机会。专注于从经验中学习，而不是损失本身。
- 寻求专业建议: 咨询财务顾问可以获得更客观的观点。他们可以帮助您评估投资决策，而不受您可能持有的情感因素的影响。
- 定期审查和调整: 定期审查您的投资策略，并根据需要进行调整，确保您的方法始终与您的长期目标和风险承受能力相一致。
- 情绪控制训练: 进行一些可以增强情绪控制力的训练，例如正念或减压技巧。保持平静的心态可以帮助您做出更理性的决策。
- 学习市场周期: 了解市场周期的本质以及市场起伏的必然性，可以帮助您在亏损期间保持理性。
投资者认知偏差三：熟悉偏好
我们将要讨论的第三种投资者认知偏差是熟悉偏好。熟悉偏好是指投资者倾向于投资那些“离自己更近”的资产，例如国内投资、熟悉的公司股票等。这是因为投资者对自己了解和熟悉的事物感到更舒适和自信，而回避那些他们认为不熟悉和不确定的投资。社会规范、同伴压力和媒体曝光都会影响熟悉偏好。
熟悉偏好会导致以下几种非理性且高风险的行为：
- 过度投资于自己公司的股票: 投资自己公司的股票可以带来归属感和自豪感，但也会让您面临公司特有的风险。如果您的雇主破产或卷入诉讼，您可能会同时失去工作和投资。过度投资于自己公司的股票也会降低您的投资组合的多元化程度和流动性，因为您在何时以及如何出售股票方面可能受到限制。
- 过度投资于本国市场: 投资本国市场可能会让您感到爱国和安全，但也会限制您接触全球投资机会和增长。过度投资于本国市场也会增加您对当地风险的敞口，例如政治不稳定、自然灾害或货币波动。
- 投资新兴市场过少: 投资新兴市场看似 risky 且复杂，但它也能提供更高的回报和分散投资的益处。投资新兴市场过少可能会让您错失这些地区潜在的增长和创新，而这些地区可能占据全球经济和人口的很大一部分。
- 过度投资于热门或趋势性资产: 熟悉偏好的一种常见表现是倾向于过度投资于那些当前热门或趋势性的资产，例如加密货币。虽然这些投资由于其熟悉度和周围的炒作而看起来很有希望，但它们也可能波动性很大，风险很高。在缺乏了解或 diversif的情况下过度投资于像加密货币这样的单一资产类别可能会导致重大损失，尤其是在该资产市场出现低迷的情况下。务必批判性地评估风险，并确保对趋势性资产的任何投资都符合您的整体投资策略和风险承受能力。
熟悉偏好的陷阱在于，它会导致您的投资组合充斥着那些让您感到舒适，但实际上不利于您实现投资目标的资产。例如，过度投资于自己公司的股票会让您面临公司特有的风险，并降低您的投资组合的多元化程度和流动性。过度投资于本国市场也会限制您接触全球投资机会和增长，并增加您对当地风险的敞口。
克服熟悉偏好的最佳方法是，逐渐将资金分散到更多元化的资产中，帮助您的投资组合抵御重大市场损失。您可以从投资那些覆盖不同地区、行业和资产类别的宽基指数基金或交易所交易基金（ETF）开始。您也可以寻求专业建议，或使用在线工具来帮助您研究和分析不同的投资选择和策略。
克服熟悉偏好的框架:
- 了解全球市场: 首先要让自己了解熟悉领域之外的不同市场、行业和投资类型。了解全球经济的动态有助于您认识到分散投资的好处。
- 从小额分散投资开始: 通过在舒适区之外的领域进行小额投资，逐步实现投资组合的多元化。这可以包括国际股票、新兴市场或不同的资产类别。
- 使用多元化的投资工具: 考虑投资于那些提供广泛资产敞口的宽基指数基金或交易所交易基金（ETF），包括国际市场和新兴市场。这种方法减少了深入了解每个市场的需求，同时仍然可以实现分散投资。
- 设定分散投资目标: 为您的投资组合设定明确的分散投资目标，例如，针对不同地区、行业或资产类别的资产配置比例设定具体目标。
- 定期审查和再平衡: 定期审查您的投资组合，确保其符合您的分散投资目标。根据需要进行再平衡，以保持理想的多元化程度。
- 寻求专业建议: 财务顾问可以提供客观的视角，帮助您探索您自己可能没有考虑到的投资机会。
- 了解过度集中的风险: 让自己了解过度集中投资于任何单一股票、行业或市场的风险，包括了解波动性加剧的可能性以及当地经济或政治事件的影响。
- 挑战自己的假设: 积极挑战自己关于投资的假设和信念。您可以通过研究与您当前投资策略相反的观点，并对新信息持开放态度来做到这一点。
- 制定投资策略声明: 制定一份投资策略声明，概述您的投资目标、风险承受能力和分散投资策略。这份文件可以作为指导，帮助您保持正确的投资方向。
- 关注全球经济趋势: 及时了解全球经济趋势和市场状况。这些知识可以帮助您做出更明智的投资决策，并发现分散投资的机会。
投资是一场马拉松，而非短跑比赛。在投资过程中，我们需要不断学习，克服认知偏差，才能做出更理性、更明智的投资决策，最终实现自己的财务目标。
